黄金几千年以来就是货币，到目前为止，还是最具有货币属性的贵金属。

李迅雷 中泰证券首席经济学家兼研究所所长

外汇也是我们需要考虑配置的资产。

我们暂且不对人民币汇率作任何评价，只是考察两种美元指数的走势：一个是对欧元、日元、英镑等7个主要国际货币的美元指数（Major），另一个是对中国、俄罗斯、印度、巴西、南非、墨西哥等约20个新兴市场国家货币的美元指数（OITP）。发现在1973-2016年这43年的时间里，美元对7个发达国家货币仅贬值15%，分摊到每年几乎没有多少波动；但另一个指数（OITP），即美元对新兴市场国家货币从1973年至今升幅80倍。这说明从长期来看，新兴市场货币的稳定性还是大有问题。

就国内来讲，货币规模过大是非常突出的问题。2004年，人民币M2的规模不到美国的一半，到了2009年则超过了美国，美国超过了日本。到了去年，中国M2规模超过了美国与日本之和。有人可能会说，美元是国际货币，可以流到美国以外的国家，故美国本土的M2规模并不大。但是，中国拿着那么多美元，最后不是大部分都去买美国的国债？所以，大部分美元还是流向美国以获得投资回报，我们不能想当然地去看中美M2差异的问题。

上图表明，中国目前海外资产配置还是偏低，海外资产在居民总资产的占比是1.6%，剔除房地产以后金融资产占比是4.6%。不管将来人民币表现如何，我们海外资产配置比例过低都是一个很扭曲的问题，因为我们已经是货币超级大国，而配置的资产几乎都是本土资产，都是本币资产，这有很大的风险。因此，扩大海外资产配置肯定是必要的。

在比特币疯涨的时候，很多人认为黄金没有用了，将来会是数字货币的时代。我认为，未来应该是数字货币替代纸质货币，这只是一个时间的问题，但不会那么快。黄金几千年以来就是货币，到目前为止，还是最具有货币属性的贵金属，所以，我觉得黄金的货币属性还会长期存在。全球货币都在超发，在过去100年中，美国的货币增速是美国GDP增速的2倍;2001-2008年,美国货币增速是GDP增速的3倍;2009-2015年，达到4倍。2000-2016年，黄金上涨了300%，跑赢了美国房价，但跑输了中国房价。不过，这并不代表未来也将跑输中国房价。

此外，黄金量很有限，它不像石油那样埋在地下深层可以抽上来，以黄金目前的价格，可开采量估计25年左右就开采完了。去年3月，我前后写了三篇文章，核心意思是“换美元不如买黄金”。那时，很多人给我留言说应该换美元，因为从历史上看，黄金只能和CPI走势差不多，甚至还跑输CPI。但关键是，黄金在当前阶段是否大幅跑输了长期CPI呢？若如此，它可能有补涨的需求，就像钢铁和有色那样。

中国作为全球原油最大消费国，有望在年底推出与黄金挂钩的人民币计价原油期货。这样一来，中国将逐步增强对原油期货的国际定价权，人民币的国际地位也将得到进一步提升，这是否也会增大中国对黄金的需求呢？