李忠航

2015级EMBA 学生

上海富唐资产管理有限公司

董事长 

2005年赴美留学， 2007年高中时期开始做股票，期货。2013年创业，由最初4个人到现在的60多员工，公司规模不断扩大。 2015年获中国最佳期货私募，2016年管理阳光化产品总规模预计能达到15亿-20亿。

  近段时间，大宗商品(3919.14,-84.460,-2.11%)市场的暴涨行情可谓波澜壮阔，其中黑色系商品螺纹钢、矿石、焦煤和焦炭等品种两个月内几乎收复2015年全年的单边跌幅。棉花一个月暴涨27%，达到去年6月的价格水平，市场已经对其给出了“太空棉”的称号。此时，多家期货公司遇到了史无前例的散户开户热潮。这一切不禁让我想起2015年4月的股市行情，市场的火爆程度、大众的情绪，以及由此引发的场外关注度等都太过相似。但大宗商品市场不同于股市，保证金交易的市场特点本身就注定了在这个市场中存活需要更多的专业性。

  目前来看，二季度尤其是5月大宗商品的上涨可能延续，尤其是黑色系品种。但是上涨速度应该有所放缓。其背后的投资逻辑是：市场价格波动的核心终究取决于市场中该类商品的供给、需求、货币，以及资金热情。本轮上涨第一波的驱动因素是供给侧改革，其确实起到了去库存和限制产能的效果，解决了过去几年市场单边下跌的一个核心问题——供给端的高库存。

  积极的财政政策和宽松的流动性使得一季度GDP增速、信贷、工业增加值、房地产投资增速整体表现较好，国内经济阶段性好转。换句话说，市场对需求端有了预期。

  现货市场方面，以钢厂为例，目前吨钢的利润基本上在300元/吨至400元/吨，已经较高，但是因为供给侧改革的政策，银行减少相关生产企业贷款、企业本身被限制产能，所以钢厂很难大规模复产，使得供给端在短期内跟不上需求，3月主要钢材库存持续下降。需求端的预期依然旺盛，实际产能又跟不上，加上市场资金的追捧，无疑将继续推高商品价格。不过，因前期价格上涨过快，市场有短期回调的技术性需求，投资者切莫重仓去赌市场行情。随着价格持续暴涨，目前许多钢厂加快复产速度，数据显示，高炉开工率已有小幅上升。

  商品期货市场价格波的驱动内因其实就是经济规律中供与需的自然转化然后最终达到一个平衡，市场会根据价格的因素自行调节。但是目前这波上涨很大一部分因素是政策因素和行政手段使得市场无法在短时间内实现自我调节，然后高预期和大量场外资金涌入期货市场一起推动商品价格进入一个接近疯狂的状态。

  市场终究会回归理性，再波澜壮阔的浪潮也会趋于平静。投资者在接下来的日子里应该密切关注以下以下几点。需求方面，房地产投资增速去年为1%，今年2月增速为3%左右，3月增速提高到6.2%，短期增长明显，但是在主要城市限购政策影响下能否延续增长是个未知数。这是观察实际需求的一个关键指标。从技术角度看，虽然上涨行情看上去华丽，但是在大级别周期的框架下研究，终究只是一轮反弹，回归原始趋势只是时间和以何种表现形式的问题而已。综上所述，在市场热情未退的时候，投资人可以谨慎参与，但是一定要管住自己的手，切莫重复去年股市的悲剧，没有什么比在市场中活着更重要。

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