李侃

上海探针创业投资管理有限公司 创始合伙人

复旦校友

假设有一家比较小规模的民营资本，我的定义是资金规模20亿以内，投资项目大概1亿左右，2017年在产业投资上应该怎么做？

2016年股权投资市场三大特点

2016年的股权投资市场发生了很多事情，主要有三个特点：资本寒冬、头部集中、资金池增容。

第一是资本寒冬。我们公司在2015、2016年共投资了40多个项目，但是2016年投资的个数只有15年的50%不到。这是整个行业的情况，无论是天使投资还是VC还是PE投资，个数都在大幅度锐减，所以资本寒冬是真实存在的。

第二是头部集中。大家投入的资本都往后期比较成熟、成长性比较好的大型企业集中。在PE阶段，平均单个项目投资是2.13亿元。

第三是资金池增容。到2016年底，所有的钱投不出去，都在股权基金公司的手上，比2015年增长了40%。整个资金池是增容的，整个投资形势是比较低迷的。这个形势会不会2017年持续下去呢？要回答这个问题，必须要对未来两到三年做一个预判。

两年以后，经济真的会起来

从2008年全球经济危机爆发到今天，国家应对手段分为三个阶段：第一阶段是4万亿刺激政策，刺激出巨大的过剩产能，刺激出了今天经济发展的负担；第二阶段是新政府上台以后，第一件事是两条腿走路，一个是供给侧改革，另一个是继续利用货币宽松政策来扶持新经济增长，这两种政策是相互矛盾的，所以效果很差；到2015年下半年的时候，国家经济形势做了调整，2016年主攻供给侧改革，有一定的成效，加强监管造成了整个投资的活跃度被控制了，所以资本肯定会继续起来。

我认为目前的政策应该是对的，如果不把泡沫挤掉，如果不把包袱卸掉，是没办法往前走的，所以比较斗胆地对未来做了一个预判：两年以后，泡沫可能真的会被挤掉，经济真的会起来。

顺势而为，提前布局

正是在这样的形势下，我认为2017年还是有机会的。那我们该怎么做？顺势而为，先发卡位，提前布局。有两个机会，第一个是新三板的机会，另外一个是国家战略性新兴产业的早中期投资。

为什么新三板有投资机会？过去的一年，新三板的指数下跌了26%，新三板的估值逐步趋向于合理化。明年政策可能会倾斜到IPO，回归收紧，把目前的泡沫挤掉，空间留给新兴产业，必须把一级和二级市场打通，才会良性地把这个产业扶持起来，所以说应该是有机会的。新三板的定位，大家不要指望和主板一样流动性很强，它其实是我们国家多层资本市场的一环，最终的目标就是向主板提供优质的企业，所以它是一个企业的秀场。明年的改革也会加强这个趋势，新三板以后会成为创新产业公司主要IPO的通道。行业选择，肯定是要往国家战略新兴产业靠，后面再看企业的规模、成长性，估值，还要看选择的标的是不是合适。

带来更大回报的领域是国家战略性新兴产业的早中期投资。因为我们的资金量比较小，所以我们还是定位在早期项目，希望公司成长1到3年以后有大资本来退盘。另外是要提前预判，如果等到媒体在炒的热点，你再进去，应该已经是没有机会了。选择行业，要分析这个细分行业以后是否有可能集中化，通过两到三年的发展竞争格局会不会形成垄断。如果我们投中了一个企业，那么回报率是非常可观的。

对于投资标的，我们应该一并考察上下游，不仅要投核心的部件和核心资源的公司，整个供应链上都要做布局，和别的供应链竞争的时候就会有竞争优势。还有切入时机也非常重要，投早或者是投晚都会影响到回报。要做比较全面和细致的调研分析。

这是一个最好的时代也是最坏的时代。为什么是最坏的时代？从某种角度讲，今天其实是一个“乱世”，全球结构深刻变化，无论是经济结构、产业分工还是贸易结构都发生了很大变化，挑战和机遇并存。不管是好是坏，我们都有拥抱这个时代。