今天，你“证券化”了吗？

授课：Prof. Vikrant Vig

6月10日上午，伦敦商学院威克兰特教授（Prof. Vikrant Vig）给我们讲了大家最为关心的问题之一——证券化。威克兰特教授的研究兴趣在于金融契约领域，包括金融中介，优化债务结构，公司治理以及法律与金融。现将学习感悟整理如下：

一、证券化的内涵及意义

1、证券化，也就是将银行贷款变为流动资产（出售贷款）;

2、证券化有助共担风险，降低资本成本。

二、证券化的问题

1、事前筛选成本：证券化是否降低了贷款标准；

2、事后重谈贷款条件：在危机中重谈条件，有较大压力；

3、模型失效：模型为什么失效？

三、证券化的未来

1、证券化是重要的创新，仍会存在；

2、重大问题：怎样善加利用？

3、证据表明关键是要“事关自身利益”；

4、确保贷款人在其中有足够的自身利益（使用“信用违约互换”？“担保债权”？）。

四、中国企业的选择

1、证券化是当今中国企业可持续发展的重要“风口”。要不了几年，企业家们可能会这样互问：今天，你“证券化”了吗？证券化对我们的意义在于：一是企业要考虑如何资产“证券化”，打通资本通道；二是企业要高度关注“股权投资”。股权投资，已成为当今中国最赚钱、盈利能力最强的商业模式。人无股权不富。从某种程度而言，未来的富翁，来自股权投资。

2、证券化本身是金融创新的产物。今天中国企业的证券化，要坚持以创新引领，顺应移动互联网背景下金融创新的大势。在移动互联网背景下，企业的价值创造规律起了颠覆性变化，企业的关键估值指标也起了颠覆性的变化。为此，就需要我们在中国企业证券化进程中，要高度重视关系链的价值，探索适应移动互联网要求的一整套最新的原则。

3、证券化创新本身也是一把双刃剑。2008年因次货危机引发的全球经济危机，我们还记忆犹新。前事不忘，后事之师。我们在金融创新中，切记要坚守道德底线，切记原则和底线不能破，切记泡沫总是要破的，切记“出来混，总是要还的”！

4、证券化操作中的风险防范。要处理好鼓励创新和防范系统风险的关系，要防范“黑天鹅”事件的发生。对可能发生的最坏情况一定要有预案。在对最坏情况没讨论、没想清楚之前，行动“且慢”！

注：第一到第三点系根据威克兰特教授讲课要点整理，第四点系听课后的感悟。正好6月10日下午参访了伦敦证券交易所，也加深了对证券化的理解。在伦敦证交所听介绍时，联想到当今中国的股市，也感悟颇深。深深感到：股票交易所，从某种程度而言，交易的是心态、决定输赢的是对资本本性的认识和对人性本质的理解。

对中国今天的股市，可归纳为四句话：大牛市的中期，疯牛市的晚期，进入个股发展，且行且珍惜。