许一峰

上海中期期货总经理

复旦EMBA2013春2班

在已有二十年期货行业经验的许一峰看来，撇开一些天赋因素之外，真正成功的交易者对品种、行业甚至宏观面都需要有深刻的理解，要有悟性，这样的悟性不是凭空得来的，而是要持续不断专注钻研。

结缘，初次“亲密”接触并不甜蜜

“1994年5月进入公司，一开始就是公司交易部的一名普通员工。”回忆起当年，许一峰说，他自幼就非常喜欢数字间的变化，大学读的是会计专业，同时也对金融投资领域一直保持着浓厚兴趣。大学毕业后，许一峰自然而然地选择了当时刚刚兴起的期货行业。

作为一种新型投资工具，期货在上世纪90年代初刚刚被引入国内不久，便显现出极大的市场号召力。期货交易场所在国内遍地开花，上市品种不断推出，投资者的热情如火山喷发般炙热。在刚入行的许一峰看来，期货市场充满着新奇和未知。

然而与期货市场的初次“亲密”接触却并不甜蜜。“记得自己指导客户的第一单交易是在1994年年底。”即便时隔20年，许一峰依然记忆犹新。当时，一位客户拿着5万元做绿豆期货，50手的多单在上午不长时间一手就赚了500点，账面盈利2.5万元。没料到的是，到了下午行情突变，很快就一手亏了800点。“当时的心情糟透了，真是一言难尽。”许一峰回忆说。

杠杆投资，双向交易，看似并不复杂的期货交易产生的种种变化着实令许一峰着迷。“最早的时候，客户和我都在猜主力动向，没有人去总结市场规律。”许一峰说，在当时无序的市场中，有人拿到人生的第一桶金，而更多的人则被市场所淹没。

为了探寻交易的奥秘所在，许一峰曾经坚持盘后打印品种价格图形去研究，也看了不少交易、技术分析类的书籍，但是他总感觉和眼前的市场并没有太大关系。“其实市场规律还在起作用，只是和当时不少客户一样，对于市场规律和交易本质是无知、盲动的，自己根本没有领悟到。”他颇有感触地说。

专注，洞悉期货交易之美

1998年亚洲金融危机之后，经济的不景气拖累铜价一路下行。“当时有一个客户老是觉得铜价应该涨，于是价格越低就越买涨。”许一峰说，这是一个比较重要的客户，虽然自己对于铜价的走势有不同看法，但也只能尊重客户的意见。尽管那一波大跌行情中铜价偶有反弹，但客户最终还是被迫斩仓出局。

“也就是在那一波铜价下跌中，一位同事的表现引起了我的注意。”许一峰回忆道，自己的这位同事持续看空让客户获利颇丰。在经过仔细了解之后，他才知道原来这位同事此前有铜现货贸易背景，很早就注意到现货市场铜销售不畅，基于期现价差将逐渐收敛的交易逻辑，果断建议抛空。“这一次让我真正认识到什么是趋势，趋势的力量有多大，在趋势面前，交易者应该怎样去应对。”许一峰说。

在经历过初期的爆发性增长之后，上世纪90年代中期国内期货市场开始有些“虚火旺盛”。特别是随着一些市场风险事件接连出现，监管机构开始集中清理整顿国内期货市场。客户离场、期货公司主营业务萎缩、从业人员缩减，2000年前后国内的期货行业几乎到了“冰点”。

“那个时候每天想的就是怎样生存。”回忆起当年期货行业的“寒冬”，许一峰深有感触地说，虽然还在不断寻找开发客户，帮助客户寻找交易的机会，但结果却是客户和机会越来越少，业务仅仅是勉力维持。这一时期，除了日常工作之外，许一峰花了大量的时间和精力梳理总结过往指导交易的经验，等待着冬去春来的时刻。

随着国内期货市场清理整顿结束，又加上加入WTO之后中国制造业在全球范围内的崛起，期货新品种陆续推出，投资者重新回到市场，中国期货市场进入了新的发展阶段。这也给“冬藏”之后的许一峰带来了更多的机遇。

“2004年天胶和铜期货的一波大涨中，我的操作建议给客户带来了巨大的盈利。”许一峰回忆说，2003年年底上期所修改了风险控制管理办法，对天胶等几个品种的涨跌停板及保证金比例进行调整，可能由于是在元旦前发布，市场对其关注度并不高。但是随着元旦后天胶的突然涨停，许一峰意识到这可能是个机会。“打到涨停板需要巨大的市场能量，而且这样的能量释放会有一定的持续性。”于是，他迅速建议客户隔日交易立即砍空翻多，其后的连续涨停让客户赚了不少。随后，许一峰又利用对期现价差的研究，建议客户做多铜期货，最终也帮助客户实现了大幅度的盈利。

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