在近日举行的“第十届长江口民营经济发展论坛”上，复旦大学管理学院财务金融系教授、复旦大学EMBA授课教授孔爱国为大家带来了题为《中国金融改革与企业发展》的演讲。他从企业发展的关键因素、金融制约、金融改革的企业要求等大家切实关心的角度出发，结合目前中国经济发展的宏观背景，同与会的企业家们深入探讨了中国金融改革对于企业发展的关系。

中小企业更有发展空间

企业发展的动力是为投资人创造财富、同时解决很多人的生存问题。在创造财富的过程中，中小企业相对于大企业来说有着其自身的好处与难处。好处在于不仅仅解决就业问题，而且他们无力影响市场定价，干预不了政治；而难处在于资产规模较小融资受到制约、经营历史短而没有太多的经验、承担风险的能力弱、信用水平与官方的金融机构不对称。

在市场经济的条件下，每次宏观经济的衰退都会通过激发中小企业的成长来达到稳定与平衡经济增长的要求。中小企业发展往往都是从创业开始，除了企业家自身的因素之外，如果从外部环境来讲，需要创造一个宽容他们创业失败的环境，将他们创业的损失降到比较低的水平。一般而言，需要解决以下四个方面的问题，即完美的金融市场、统一的产品市场、合理的税收以及知识产权的保护。今天重点在于第一点。

银行不放开导致经济失衡

谈金融不能不谈中国的银行业结构。从现实中我们发现，过多的货币供给说明不应该存在实质性的流动性短缺，利率水平也不应该这么高。然而，中小企业确实急需资金，融资成本非常高。原来是银行的贷款则变成了理财产品和地方政府支持的项目。为什么影子银行会有高于国有银行的利率呢？这是因为过去政府的投资动员了绝大部分的国有银行为主导的银行业的资金，而民间变得缺失，民间自发性的金融借贷成为一个不可缺少的补充，政府也不得不承认其合法性，这就产生了典型的利率双轨制。

刚刚过去的11月21日央行宣布降息，从表面上来看似乎对企业是有利消息，然而中小型的民营企业未必能从中得到利好，因为银行的资金流向还是倾向于国有企业，民营企业想要获得资金支持未必是容易的事情。

银行业这种国有为大的结构产生的后果是让货币政策的效果打折扣，因为无论货币政策多么宽松，银行的市场结构决定了民营中小总是缺少金融支持。因此，在企业性质存在差异、在产品市场已经放开的情况下，银行业对内不放开的直接后果是导致经济的结构性失衡。这种特有的金融制约正在不断发酵。这也是未来相当长的一段时间需要开放搞活的大前提。

资本市场应该让资本讲话

中国金融最大的问题是因为信用环境始终没有得到重视，信用体系没有建立起来。仅仅放开利率，但不开放银行的准入制度，结果就是利率上升，让银行业呑噬了实体企业的短期利润。短期利润被侵，企业自我产生的现金流下降，长期增长受到抑制，企业即便上市了，其成长性也是下降的。投资人大多数也是逆向选择，兼并、收购与重组成为主导投资的思维。

当然，至今为止，资本市场本身还没有实现真正意义上的市场化。人为的因素主导上市的结果是不断提高上市的门槛。选择成熟而不是增长型的企业上市是资本市场无法表现的原因。当然，资本市场放开的好处就是在产业选择的方向上，让资本拥有发言权。即投资人自己决定投资的方向，这就是让资本来决定产业选择的结果。

总之，金融改革的目的是促进实体企业的成长，当然，反过来我们不能说实体企业的不成长的全部责任都由金融不改革承担，财政压力松绑、税收结构调整都是必要的配套措施。因此，对中国实体企业的成长来说另外一方面就是需要中国财税体制的配套改革。

未来的十年应该是金融业不断开放的机遇十年，税收体制不断合理的十年，是激发企业家创新的十年。中国企业家们既要做好实业资本与金融资本融合的准备，又要做好科技与金融结合的准备，方能抓住机遇大展宏图。