郝旭光 博士 

对外经济贸易大学国际商学院教授（二级），博士生导师，商学院学术委员会主席。

1994年被评为“北京市高校优秀青年骨干教师”。

2003年主讲的课程被评为“北京市精品课程”。

2007年被评为“对外经济贸易大学十大学生最喜爱教师 ”。 

2009年被评为对外经济贸易大学优秀教师 。 

2011年被商学院评为首届教学标兵 。 

2012年被评为对外经济贸易大学首届师德先进个人 。

2012年被评为北京市教学名师 。 

2013年被对外经济贸易大学评为首届教学标兵 。

2014年被评为北京市2014年高校十佳师德标兵 。

在上海电视台第一财经频道与《上海证券报》开设专栏：投资心理学 。

在《上海证券报》开设专栏“有话郝说”（2015年8月以后在此专栏下开设子专栏“股票投资心理学”）

观点被央视CCTV2 《央视财经评论》2013年7月9日的专题<CPI微涨 释放什么信号？>中引用，关于股灾的界定标准已经成为业内的标准，现在被其他媒体广泛引用 。

文章提要

禀赋效应的产生并不是因为拥有某一物品的人真的比没有这一物品的人更觉得这一物品的珍贵，而是放弃这一物品在心理上带来的痛苦导致人们不愿放弃既有的东西。而人们感觉到的损失带来的伤害，远远大于等值的获益带来的愉快。股票投资不同于买房，要注意减少禀赋效应的影响，不能与持有的股票“谈恋爱”，不是要把自己变成“股东”。而是注意选择卖点，及时卖出。

为什么有些中小投资者会与持有的股票“谈恋爱”，做股票最后把自己变成了“股东”？买股票与买房子的心态有何不同？买股票和买房子应该是什么心态？为什么应该是这样的心态？家里为什么有那么多没用的东西仍然没有被扔掉？这就引出禀赋效应的话题。

1.禀赋效应(Endowment Effect)

理查德·塞勒（Richard·Thaler）1980年首次提出禀赋效应（也称原赋效应）的概念，指的是人们不愿意放弃自己拥有的物品这一现象。假设5年前你花50美元从一个进取有为的艺术家那里买了一幅油。该艺术家后来成名了,这幅油画现在价值1000美元。设想你愿意出售这幅画的最低价位，并同时考虑你愿意付多少钱买一幅品质相当的油画。可能的结果是什么？结果是多数人在卖油画时要价较高，而买相似品质的油画时愿意支付的价钱较低。或者说，如果他们没有同样的油画，则愿意支付的价钱也较低。这种现象被称为禀赋效应。

卡尼曼、塞勒等（Kahneman，Jack Knetsch， Thaler）1990做过一个经典实验，随机挑选了半数被试，每人给了一个咖啡杯。这些人可以卖掉咖啡杯。实验发现，卖主的平均要价是买主的两倍。因为随机挑选了一半被试，理论上说，一半人愿意交易，拥有杯子的人有一半愿意卖出，没有杯子的人有一半愿意买进。但拥有杯子的人只有不到四分之一愿意卖出，没有杯子的人只有不到四分之一的人愿意买进，即实际交易数量还不到利用标准理论预测数量的一半。卖方标注高价、较少的实际交易数量反映出他们在放弃已经拥有的物品时极不情愿。这就是禀赋效应。

由这个实验可以看出，与得到某物品所愿意支付的金钱相比，个体出让该物品所要求得到的金钱通常更多。这就是禀赋效应的影响。

Thaler给芝加哥大学MBA学生呈现了下面两个假定的问题，在当时这是两个非常现实并且容易想象的问题：

问题1 1998年， 乔丹和公牛队要进行NBA总冠军决赛。你特别想看这场比赛。此时比赛门票已售完，并且你有很长一段时间甚至永远没有机会再看乔丹的比赛了。你知道到某人有票可能会出售。你愿意为这张票所付出的最高价是多少？

问题2 1998年，乔丹和公牛队要进行NBA总冠军决赛。你有一张票而且非常想看这场比赛。比赛门票已售完，并且你有很长一段时间甚至永远没有机会再看乔丹的比赛。如果你要卖掉这张票所开出的最低价格是多少？

塞勒的实验结果是，在问题1中他的学生平均愿意付330美元，而在问题2中他们平均要价1920美元。由此可以看出，买卖价格之间巨大的差距。

George loewenstein，Daniel Kahnernan1991年研究了禀赋效应产生的原因。在实验中，63名学生被试中有一半的人被随机给了圆珠笔，另一半被给了一种可以换取6种不同礼物中任何一种的筹码。要求所有63名学生被试将该6种礼物对他们的吸引力进行排名。随后，实验者告诉所有学生被试，他们可以在圆珠笔与两块巧克力之间进行选择。实验结果显示出明显的禀赋效应：56％的拥有圆珠笔的学生选择了圆珠笔，而只有24％的没有圆珠笔的学生选择了圆珠笔。但是，当要求学生被试对礼物的吸引力进行排名时，那些拥有圆珠笔的学生并不认为圆珠笔比巧克力更有吸引力。

这两个实验表明，禀赋效应的产生并不是因为拥有某一物品的人真的比没有这一物品的人更觉得这一物品对自己珍贵，而是放弃这一物品给自己心理上带来的巨大痛苦导致人们不愿放弃既有的东西。

这就能解释为什么家里有那么多没有用的东西仍然不会被扔掉。尽管已经没用了，但扔掉了仍然觉得是损失。

这种禀赋效应表明，人们倾向于过高估计拥有东西的价值。因为所有权框架创造的价值，与在理性分析上商品带给个体的价值是不一致的。这种不一致的判断能部分解释这个现象，为什么许多卖房者给自家住房标出了不切实际的高价，并且发现在很长一段时间很少有人出价来买。

为什么会有禀赋效应？因为准备出售的已有物品与自己紧密关联，是自我的一部分，定价必然高。准备购买的，还不是自我的一部分，定价相应较低。

另一个原因是“损失厌恶”，因为人们在卖出常用的物品时会激活大脑中与损失厌恶和痛苦有关的区域。卖出常用的东西常常被视为一种损失，人们感觉到的损失带来的伤害远远大于人们感觉到的等值的获益带来的愉快。