第三家期货公司登陆新三板：海航东银实力排老二

10月27日，海航东银期货收到股转系统关于同意其在新三板挂牌的函。海航东银期货公司，始创于1993年，由海航集团直接控股，为传统的期货公司，收入来源主要为商品及金融期货经纪业务收入、利息净收入，资产管理业务收入占比较低。

据Home君统计，目前已在新三板挂牌的期货公司有两家，即创元期货、永安期货，前者于2015年4月9日正式在新三板挂牌上市，后者于2015年9月30日获得挂牌批复，并将于10月28日（今日）挂牌上市交易。

Home君将这三家期货公司拉出来对比一下（如下表），易发现海航东银期货实力排第二。净利润方面，海航东银在2014年全年实现1024万元净利润，相对于永安期货高达3.19亿元的净利润体量显得很弱小，不过相对净利润474万元的创元期货而言则略胜一筹。资产规模方面，2014年年末海航东银总资产规模13.71亿元，同样相对于永安期货178.3亿元的规模而言偏小，但却是创元期货仅7.3亿元总资产的体量的近两倍。

不过，海航东银的申请挂牌的资料中显示，2015年1-4月其净利润为亏损9.1万元，原因是2015年1-4月的公司收入中的“其他业务收入”萎缩近90%，2014年其报表中的“其他业务收入”为5131有惊万元，而2015年前4个月仅为561.5万元，原因是去年“其他业务收入”中有子公司睦盛投资开展风险管理业务实现了巨额现货贸易收入4638.5万元。可见，海航期货公司收入方面的波动性还是很大的，Home君建议大家后续多去关注其收入来源可能发生的变化。

海航期货行业地位较靠后：BBB级期货公司

根据中国期货业协会最新公布的权威数据显示，海航东银期货2014年在行业中的地位排名情况如下表。截至 2015年4月30日，我国共有150家期货公司，海航期货的注册资本、净资产及净资本排名位于前20%-30%，但客户权益、手续费收入、净利润排名则处于偏中等水平。因此在2014-2015年期货公司综合评级中，海航东银被评为BBB级，位列第63（提示：根据2011年证监会公布的《期货公司分类监管规定》，从各方面对期货公司进行评价计分，按计分高低将期货公司分为A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等5类11个级别）。

期货公司衷情新三板的原因：挣脱净资本束缚

据Home君翻阅股转系统的审查公告，天风期货、华龙期货的公开转让说明书等挂牌申请资料此前已在股转系统网站进行了公示。为何期货公司如此衷情新三板？挣脱净资本束缚是主要原因。

净资本规模偏小一直困扰期货公司发展。2012年11月期货资管业务开闸，而申请资管业务试点的期货公司需符合净资本达5亿元以上这一要求。2014年12月15日，中国期货业协会发布了《期货公司资产管理业务管理规则（试行）》，降低了资管业务的准入门槛，《管理规则》规定，申请登记时期货公司净资本不得低于人民币１亿元，最近一次期货公司分类监管评级不低于Ｃ类Ｃ级，这样的话确实使得一些期货公司开展资管业务的束缚减少了许多。

然而随着期货公司的资产管理规模快速增长，对净资本提出了挑战。按照规定，期货公司净资本与客户保证金规模比7.2%的预警标准，净资本增长受限一定程度限制了期货公司业务的发展。当然，要想净资本扩大，在2014年10月31日前，只有一种方法，就是向股东申请增资，但没法上市融资。

幸运的是，2014年10月31日，《期货公司监督管理办法》公布实施。《办法》中删除了股东条件中关于持续经营时间和盈利的要求，进一步降低了持有期货公司5%以上股权股东的准入门槛，即解决了自然人不能持有期货公司股权的制度性障碍，且期货公司上市也将不设前置性条件，只要满足上市的基本要求即可。而由于新三板挂牌条件的包容性，期货公司选择通过新三板挂牌，可更高效地获得融资去提高净资本水平。

总体来看，海航期货在期货行业处于中等稍偏上实力水平，但目前期货公司的创新业务其实开展并不顺利，预期市场给的估值可能不会太高。Home君还要提醒大家，尽管今年前6月各大期货公司、证券公司的经纪类业务收入爆棚，但6-7月的股灾可能对很多管理能力稍差的期货公司打击还是很大的，加之监管层于救市政策中加入了“人为”限制期货交易等措施，可能会对期货公司的经纪业务收入造成打击。