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单纯扩大产能和流动性投放可能积累更多危机


3月21日,中国人民大学商学院与腾讯财经联合举办了“博疫论”第二十期线上论坛,主题为《全球市场暴跌,中国经济的“杀手锏”在哪儿?》。

深圳海王集团首席经济学家王永利在论坛上表示,此前应对危机的手段实际上还是扩大产能和流动性的投入,但是造成上一轮全球金融危机的根源问题并没有得到根除,产能过剩、需求不足长期存在,扩大产能和流动性投入可能阶段性的抑制危机爆发,但是只能积累更多危机的因素。王永利认为,新冠疫情的冲击,对产能的有效需求不足,以及流动性的大投放和资金价格的大上涨,这些因素叠加造成了这一轮股市和金融市场的大震荡。以下是王永利发言实录:第一个是从直接冲击的根源来看,大家公认的就是这一次的新冠疫情在全球的大爆发。前面实际上从1月份开始在中国和周边国家已经有疫情爆发,但是对远离中国、东亚的欧洲、美洲基本上没有产生太大的影响,所以大家没有感觉到国际金融市场的冲击。但是到了2月底,特别是到了3月初,欧洲已经明显严重了,美国已经开始出现严重的问题。这个时候大家才意识到,可能疫情问题远比大家的预期严重得多,当然认识还在不断地加深。疫情到来以后,目前的情况最有效的应对方法,还是加快检测、加强隔离。但是这种做法直接会使人流、物流,特别是跨境的国际交往、经贸往来受到很大的阻碍。实际上是经济从基础运行层面上受到了很大的影响。经济的停滞或受影响,会直接反应到大宗商品的价格和股票的价格上面去。北京时间3月7日,OPEC和俄罗斯等外围国家的谈判之所以失败、破裂,也跟大家分析疫情的冲击、经济的下行有关系,石油大宗商品的需求将进一步滑落。如果这个时候坚持减产维护价格的话,实际上是撑不住的。谈判失败以后,沙特率先声明增产降价,引起了石油价格的大地震,然后是全球市场的股价,特别是美国的股市进入了剧烈波动。在美联储3月3号采取行动,第一次把联邦基金利率和超额储备利率降低50个BP以后,市场刚刚恢复很快又大幅下跌,很多人都认为美联储的动作太早了、太大了,可能受到政治的绑架,今天看来根本就不是。因为一旦疫情冲击到石油大宗商品上,就会对金融市场产生很大影响。我们知道,除了房地产的金融属性以外,石油的金融属性同样很强。所以石油价格大跌超出预期,会带动整个以石油为基础的衍生品、金融产品的价格受影响。第二是美国的股市,大家一定要知道美国的金融市场不只是美国人的金融市场,而是全球金融中心市场,所以当美国股市受到影响的时候,意味着全球金融的恐慌。基于这种疫情的快速爆发,基于疫情已经影响到石油以及美国股市的状况,所以美联储紧急采取行动,这并不是完全受制于特朗普或被政治绑架,我认为这个是非常及时的动作。当然这个动作出来以后,疫情的发展超出了人们的预期,比预期更加严重,所以股市很快进一步大幅度下跌。到了9日,美联储又采取了新一轮的行动,大幅降低联邦基金利率100个基点,降到了零,同时推出了7000亿量化宽松举措,还有400亿美元的回购政策等等。但是股市很快熔断,紧接着后面又连续三个熔断。现在可能很多人怀疑,这些措施是不是不恰当?每次只要他们一采取行动,后面跟着更严重的市场下跌,似乎美联储的行动都加剧了市场恐慌。我觉得这是本末倒置。如果没有救市,实际上不光是美联储,相关国家的央行都采取了行动,没有很多央行的救市行动,现在的金融市场可能早就崩盘了,并且会给抗击疫情带来更大压力。毫无疑问这次新冠疫情是最大的冲击因素,而且新冠疫情对经济、社会的冲击远远超出我们的预期,可能要做最坏的打算。第二个问题是经济的基本面。实际上,上一轮的全球金融危机爆发以后,主要经济体迅速采取了救市行动,大量的刺激以后危机的冲击得到了遏制,但是问题的根源并没有得到根除,所以很多资产的价格又开始快速上涨,社会负债大量增加。当大量资金回流美国的时候,美国金融资产的价格上涨的速度超出预期。在特朗普上台之后,美国道琼斯指数基本上涨了1万点,这确实是超出人们预期的。这也跟上一轮危机之后的大刺激有关,危机之后没有真正去消除前期投入的过多流动性所遗留的问题。回过头来看,上次危机爆发的根源就是经济全球化带动的产能和流动性大规模转移,造成了产能和流动性的大规模过剩。产能过剩成为现在全世界主要的难题。应对危机,实际上还是在扩大产能和对流动性的投入,所以可能阶段性的抑制危机的爆发,但是只能积累更多危机的因素。这就是这轮危机爆发前的基本面。新冠疫情的冲击,对产能的有效需求不足,以及流动性的大投放和资金价格的大上涨,这些叠加造成了这一轮股市和金融市场的大震荡。



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